風(fēng)險均衡策略簡(jiǎn)介，目錄書(shū)摘

本書(shū)使用基本面分析、定量方法和歷史回測等來(lái)解決這些問(wèn)題，例如：
;風(fēng)險均衡投資組合中宏觀(guān)經(jīng)濟層面的風(fēng)險是什么？
;風(fēng)險均值投資組合中的適當風(fēng)險溢價(jià)是多少？
;什么樣的市場(chǎng)環(huán)境對于風(fēng)險均衡有利或不利？
;杠桿在風(fēng)險均衡投資組合中的作用是什么？
作為一名經(jīng)驗豐富的研究員和投資組合經(jīng)理，作者創(chuàng )造了“風(fēng)險均衡”這個(gè)術(shù)語(yǔ)，為您提供了對風(fēng)險均衡投資方法的實(shí)際理解。您將了解風(fēng)險均衡的優(yōu)點(diǎn)及風(fēng)險均衡投資的實(shí)際應用與潛在價(jià)值。

第1章介紹風(fēng)險均衡的基本概念，包含最初創(chuàng )立風(fēng)險均衡表述的那篇研究報告；
第2章介紹風(fēng)險均衡投資組合獲取風(fēng)險溢價(jià)相關(guān)的問(wèn)題；
第3章分析利率風(fēng)險的角色；
第4章強調風(fēng)險均衡投資組合多元化的益處；
第5章講解風(fēng)險均衡投資組合的許多技術(shù)細節，例如杠桿、業(yè)績(jì)基準、投資組合再平衡及多元化收益；
第6章回顧風(fēng)險均衡在各種市場(chǎng)環(huán)境下的歷史經(jīng)驗教訓；
第7章幫助投資者判斷一個(gè)投資策略是否為風(fēng)險均衡策略；
第8章展示風(fēng)險均衡應用實(shí)踐。

   《風(fēng)險均衡策略》是現代投資組合理論新發(fā)展的成果。該理論（國內也稱(chēng)風(fēng)險平價(jià)策略）由磐安公司的錢(qián)恩平博士（本書(shū)作者）提出。它的特點(diǎn)是風(fēng)險均衡，即將組合分成幾個(gè)核心組成部分如股票、債券等，根據各自在組合中的風(fēng)險動(dòng)態(tài)平均分配權重， 而非簡(jiǎn)單平衡資產(chǎn)的投資金額，這將使那些在經(jīng)濟增長(cháng)、經(jīng)濟收縮等各種不同環(huán)境中表現良好的資產(chǎn)都能夠為投資組合風(fēng)險做出相似的貢獻，從而使組合收益變得更穩健，追求長(cháng)期更優(yōu)的夏普比率。本書(shū)在金融理論基礎上對投資組合的資產(chǎn)配置給出了一個(gè)嶄新視角，并且進(jìn)一步完善了馬科維茨的投資組合理論。

　　錢(qián)恩平博士，特許金融分析師，是波士頓磐安資產(chǎn)管理公司多資產(chǎn)投資部門(mén)的研究主管及首席投資官。錢(qián)博士擁有北京大學(xué)數學(xué)學(xué)士學(xué)位和佛羅里達州立大學(xué)應用數學(xué)博士學(xué)位。并曾在荷蘭萊頓大學(xué)的天文物理學(xué)院從事博士后研究員工作，后在麻省理工學(xué)院以國家科學(xué)基金會(huì )博士后身份從事數學(xué)研究工作。

　　錢(qián)博士于1996年開(kāi)始他的投資生涯，首先在BackBayAdvisors從事固定收益定量分析師工作，然后在PutnamInvestments從事高級資產(chǎn)配置分析師工作。自2005年以來(lái)，錢(qián)博士一直都在磐安資產(chǎn)管理公司工作，他是公司的高級管理委員會(huì )的成員。錢(qián)博士的投資研究具有廣泛而深遠的影響力。他關(guān)于風(fēng)險貢獻和資產(chǎn)配置的解釋的論文為風(fēng)險均衡投資策略奠定了理論基礎。他創(chuàng )造了“風(fēng)險均衡”一詞，并發(fā)表了許多關(guān)于風(fēng)險均衡的論文。錢(qián)博士還對定量股權投資組合管理做出了重要貢獻。他率先使用組合理論來(lái)評估α因子和構建多因子模型。他是QuantitativeEquityPortfolioManagement:ModernTechniquesandApplications（Chapman＆Hall，2007）的作者之一，是BernsteinFabozzi/JacobsLevy杰出論文獎項的獲得者。

　譯者簡(jiǎn)介

　　鄭志勇(Ariszheng)，運籌學(xué)與控制論碩士北京合晶睿智執行合伙人，集思錄副總裁先后就職于中國銀河證券、銀華基金、方正富邦基金，從事金融產(chǎn)品研究與設計工作。專(zhuān)注于產(chǎn)品設計、量化投資、Matlab相關(guān)領(lǐng)域的研究。尤其對于各種結構化產(chǎn)品、分級基金產(chǎn)品有著(zhù)深入的研究，同時(shí)也編著(zhù)或翻譯了多本專(zhuān)著(zhù)，包括：《分級基金與投資策略》、《資產(chǎn)配置投資實(shí)踐》、《金融數量分析：基于MATLAB編程》等。

　　曹傳琪，創(chuàng )金合信基金管理有限公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部總監、指數策略投資研究部總監、FoF投資研究部總監。曾任職于易方達基金管理有限公司、華泰聯(lián)合證券有限責任公司（原聯(lián)合證券有限責任公司），2008、2009年《新財富》優(yōu)秀分析師（金融工程方向）。

目    錄

第1章  風(fēng)險均衡原理簡(jiǎn)介 1
1．1  風(fēng)險貢獻及其金融含義 3
1．1．1  風(fēng)險貢獻 3
1．1．2  三類(lèi)資產(chǎn)示例 4
1．1．3  風(fēng)險貢獻的金融解釋 5
1．1．4  風(fēng)險貢獻與虧損貢獻 7
1．2  風(fēng)險均衡 9
1．2．1  風(fēng)險均衡投資組合的構建 9
1．2．2  含有三類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險均衡組合 10
1．3  真正有效的多元化投資組合 12
1．3．1  在一個(gè)籃子里的雞蛋 12
1．3．2  從風(fēng)險貢獻到虧損貢獻 13
1．3．3  風(fēng)險均衡投資組合 13
1．3．4  風(fēng)險均衡投資的“最優(yōu)化” 15
1．3．5  運用適當杠桿達到目標風(fēng)險/收益水平 16
1．3．6  風(fēng)險均衡投資組合的應用 16

第2章  風(fēng)險溢價(jià)的“顏色” 18
2．1  高收益債券作為一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別：披著(zhù)債券外衣的股票 20
2．1．1  高收益債券與股票的直接關(guān)系 21
2．1．2  初識高收益債券 21
2．1．3  高收益債券的其他不顯著(zhù)特征 23
2．1．4  高收益債券作為股權資產(chǎn) 24
2．1．5  年化收益波動(dòng)率 24
2．1．6  高收益債券的流動(dòng)性 25
2．1．7  相關(guān)性分析 26
2．1．8  小結 27
2．2  展期收益、價(jià)格與商品收益 28
2．2．1  展期收益與三年級數學(xué) 29
2．2．2  展期收益不是價(jià)值 30
2．2．3  收益貢獻 31
2．2．4  黃金與銅 31
2．2．5  橫截面分析 34
2．2．6  小結 38
2．3  貨幣是否具有風(fēng)險溢價(jià) 38
2．3．1  風(fēng)險溢價(jià)101 39
2．3．2  貨幣風(fēng)險溢價(jià)不存在的原因 40
2．3．3  貨幣風(fēng)險溢價(jià)在哪里 40
2．3．4  貨幣風(fēng)險溢價(jià)的持續研究 42
2．3．5  套利交易風(fēng)險溢價(jià) 44
2．3．6  小結 46

第3章  利率風(fēng)險溢價(jià)的消亡 48
3．1  債券的收益率是否太低 49
3．1．1  答案是“Yes” 50
3．1．2  答案或許是“Not” 51
3．1．3  答案的確是“No” 52
3．1．4  答案是“不一定” 54
3．2  久期、收益波動(dòng)與債券敞口 54
3．2．1  利率下降時(shí)的久期 55
3．2．2  美國國債收益率與收益率波動(dòng) 56
3．2．3  風(fēng)險均衡的債券敞口 60
3．2．4  全球收益率與收益率波動(dòng)的趨勢 60
3．2．5  小結 63
3．3  遠期利率與未來(lái)利率存在什么關(guān)系 64
3．3．1 “預測非常困難，特別是關(guān)于未來(lái)的預測” 64
3．3．2  遠期利率 65
3．3．3  遠期利率的經(jīng)濟學(xué)解釋 65
3．3．4  遠期VS未來(lái) 66
3．3．5  遠期利率的實(shí)證檢驗 67
3．3．6  遠期利率與現實(shí)利率的比較 69
3．3．7  小結 71

第4章  透過(guò)樹(shù)木看森林 73
4．1  矛與盾 74
4．2  透過(guò)樹(shù)木看森林 76
4．2．1  只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)林 77
4．2．2  關(guān)注森林 78
4．2．3  我們需要擔心什么 80
4．2．4  防范未來(lái)的通脹沖擊 83
4．2．5  動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置 83
4．2．6  去杠桿化 83
4．2．7  增加通脹風(fēng)險敞口 83
4．2．8  小結 84
4．3  Risk-On/Risk-Off與風(fēng)險均衡 84
4．3．1  Risk On Risk Off 84
4．3．2  Risk On Risk Off環(huán)境中的資產(chǎn)相關(guān)性 85
4．3．3  廣義資產(chǎn)相關(guān)性 86
4．3．4  固定收益資產(chǎn)類(lèi)別的相關(guān)性 87
4．3．5  權益資產(chǎn)類(lèi)別相關(guān)性 88
4．3．6  大宗商品資產(chǎn)類(lèi)別相關(guān)性 89
4．3．7  Risk On Risk Off的原因 90
4．3．8  對資產(chǎn)配置投資組合的影響 91
4．3．9  傳統平衡型資金配置投資組合 91
4．3．10  風(fēng)險均衡資產(chǎn)配置投資組合 92
4．3．11  Risk On Risk Off對收益的影響 95
4．3．12  小結 95
4．4  風(fēng)險均衡之踵：利率上升與收益上升 96
4．4．1  不要讓債券數學(xué)愚弄你 97
4．4．2  風(fēng)險均衡并非杠桿債券組合 98
4．4．3  動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置 99
4．4．4  小結 100
4．5  不再有關(guān)于風(fēng)險均衡的爭論 100
4．5．1  不再為風(fēng)險均衡爭辯 100
4．5．2  GMO 7年收益預測 101
4．5．3  投資組合預期收益 102
4．5．4  風(fēng)險均衡的附加優(yōu)勢 103
4．5．5  關(guān)于風(fēng)險均衡的批評到現在為止正確嗎 104
4．5．6  小結 105

第5章  風(fēng)險均衡型投資組合的特性 106
5．1  誰(shuí)懼怕杠桿 108
5．1．1  現代經(jīng)濟與杠桿 108
5．1．2  機構投資者與杠桿 111
5．1．3  隱形杠桿的危害 112
5．1．4  風(fēng)險均衡策略與杠桿 113
5．1．5  小結 113
5．2  杠桿投資組合的再平衡和分散化收益 114
5．2．1  無(wú)杠桿純多頭投資組合的再平衡 115
5．2．2  分散化收益 116
5．2．3  杠桿投資組合的再平衡 117
5．2．4  負的分散化收益：作為反面教材的加杠桿與反向ETF 118
5．2．5  杠桿風(fēng)險均衡型投資組合的分散化收益 120
5．2．6  小結 121
5．3  風(fēng)險均衡型投資組合業(yè)績(jì)比較基準的選擇 123
5．3．1  投資目標與業(yè)績(jì)比較基準 124
5．3．2  服務(wù)于不同的主人 124
5．3．3  夏普比率 124
5．3．4  現金類(lèi)基準 125
5．3．5  股票債券60/40基準 126
5．3．6  一個(gè)簡(jiǎn)單的風(fēng)險均衡策略基準 126
5．3．7  風(fēng)險均衡型基準的特征 127
5．3．8  小結 130
5．4 “上漲參與、下跌保護”和風(fēng)險均衡組合 131
5．4．1  新的“圣杯” 131
5．4．2  通往“圣杯”的三條捷徑 132
5．4．3  參與率與PRD 133
5．4．4  參與率與風(fēng)險均衡組合的PRD 134
5．4．5  風(fēng)險均衡多資產(chǎn)組合的參與率 136
5．4．6  小結 138

第6章  歷史教訓 139
6．1  1994年 140
6．1．1  1994年發(fā)生了什么 141
6．1．2  2013年與1994年的情況相似嗎 146
6．1．3  小結 148
6．1．4  事后分析 149
6．2  QE縮減動(dòng)蕩之后：風(fēng)險均衡策略迎來(lái)更好的前景 150
6．2．1  歷史經(jīng)驗 150
6．2．2  債券的表現如何 152
6．2．3  多元化的回歸 153
6．2．4  小結 154
6．2．5  事后分析 154
6．3  等待另一只靴子落地 155
6．3．1  縮減QE：第一只靴子 155
6．3．2  再次陷入恐慌 155
6．3．3  縮減QE與2004年加息的比較 156
6．3．4  美國國債收益率 156
6．3．5  收益率曲線(xiàn)的斜率 158
6．3．6  信用利差 160
6．3．7  市場(chǎng)波動(dòng)率 160
6．3．8  小結 162
6．3．9  事后分析 164
6．4  美國正在成為第二個(gè)日本嗎 164
6．4．1  美國已經(jīng)在半路上了 164
6．4．2  在低增長(cháng)和低利率的環(huán)境中生活 165
6．4．3  資產(chǎn)配置實(shí)踐 167
6．4．4  小結 168
6．4．5  事后分析 168
6．5  風(fēng)險均衡與通脹 169
6．5．1  風(fēng)險均衡與通脹保護 169
6．5．2  歷史分析 169
6．5．3  對20世紀70年代的近距離觀(guān)察 173
6．5．4  小結 173

第7章  風(fēng)險均衡策略的“荒蠻西部” 175
7．1  風(fēng)險均衡策略的管理人是“風(fēng)險均衡”的嗎 177
7．1．1  什么是風(fēng)險均衡 177
7．1．2  風(fēng)險均衡策略的風(fēng)格分析 179
7．1．3  風(fēng)險均衡管理人的風(fēng)險分配 181
7．1．4  收益率“測試” 183
7．1．5  小結 184
7．2  預測風(fēng)險均衡型管理人的業(yè)績(jì) 185
7．2．1  風(fēng)險分析結果概述 186
7．2．2  樣本外的市場(chǎng)環(huán)境 187
7．2．3 “平均水平”的風(fēng)險均衡型管理人 189
7．2．4  單個(gè)風(fēng)險均衡型管理人 190
7．2．5  回撤預測 192
7．2．6  小結 193
7．3  止損措施的“價(jià)值” 194
7．3．1  克服行為偏差 195
7．3．2  止損措施什么時(shí)候有用 197
7．3．3  大類(lèi)資產(chǎn)收益率的特征 197
7．3．4  一個(gè)簡(jiǎn)單的止損測試 198
7．3．5  止損策略真正有效的場(chǎng)景 200
7．3．6  小結 202

第8章  無(wú)處不在的風(fēng)險均衡――多多益善 204
8．1 “堅持下去”：風(fēng)險均衡策略的更具體應用 209
8．1．1  國別集中度風(fēng)險 210
8．1．2  行業(yè)集中度風(fēng)險 210
8．1．3  個(gè)股集中度風(fēng)險 212
8．1．4  需要重點(diǎn)關(guān)注的維度 212
8．1．5  小結 214
8．2  追求收益率：風(fēng)險均衡方法 214
8．2．1  為什么債券收益率如此之低 215
8．2．2  追求收益率與風(fēng)險、收益的平衡 218
8．2．3  如何增加期限利差 219
8．2．4  風(fēng)險均衡型固定收益組合 220
8．2．5  在追求收益率時(shí)采用風(fēng)險均衡的方法 222
8．2．6  小結 224
8．3  風(fēng)險均衡策略與全球宏觀(guān)對沖基金 225
8．3．1  風(fēng)險均衡策略與對沖基金策略 226
8．3．2  全球宏觀(guān)策略對沖基金的Beta風(fēng)險敞口 228
8．3．3  全球宏觀(guān)對沖策略對沖基金的復制與風(fēng)險均衡組合 231
8．3．4  小結 233
8．4  養老金的負債與風(fēng)險均衡 234
8．4．1  養老金家庭的不幸 234
8．4．2  公共養老金：尋找收益率為7%的最低風(fēng)險組合 235
8．4．3  企業(yè)年金：風(fēng)險均衡理念在資產(chǎn)負債框架中的應用 237
8．4．4  存在資金缺口的企業(yè)年金 239
8．4．5  如何才能去除風(fēng)險 242
8．4．6  小結 244

參考文獻 245